Proyecciones de mayor costo en la deuda paraguaya para 2027

El Gobierno tiene previsto realizar nuevas emisiones de deuda para el ejercicio 2027, incluyendo colocaciones a nivel internacional, con el propósito de financiar los compromisos establecidos en el Presupuesto General de la Nación, que será estudiado próximamente por las Cámaras del Congreso Nacional. Los analistas advierten sobre un contexto desafiante para las nuevas colocaciones de valores soberanos.

Según las proyecciones disponibles, los intereses serán más elevados que los registrados en períodos anteriores, generando mayor presión sobre el fisco nacional. César Addario, asesor financiero y vicepresidente regional de la firma Exor, señaló que existe actualmente un impacto sobre los costos de los bonos soberanos del país.

La ampliación de los spreads entre 22 y 30 puntos básicos y la ubicación del EMBI (indicador de riesgo país) en torno a 143-146 puntos reflejan el reprecio de la prima de riesgo soberano. Aunque estos ajustes no son de carácter estructural, elevan el rendimiento que el mercado exige para nuevas emisiones de valores.

Impacto en el financiamiento

Para las colocaciones proyectadas para 2027, que se estiman mayores que las de 2026, el Tesoro enfrentará tasas de interés más altas que las que hubiera obtenido bajo condiciones previas. Este efecto impacta directamente en el costo de financiamiento de la Administración Central y, por consiguiente, en el margen disponible para inversión pública y servicio de la deuda.

Condiciones para la recuperación

Addario identificó tres condiciones necesarias para restablecer una trayectoria favorable en la captación de recursos:

En primer lugar, una resolución ordenada y transparente de la situación actual, que incluya recuperación efectiva de activos sin transferencia de pérdidas privadas al sector público. En segundo término, el cumplimiento creíble de la trayectoria fiscal, considerando que los déficits proyectados de 3,2% y 3,9% del PIB para 2026 y 2027, respectivamente, se explican parcialmente por regularización de atrasos. El retorno al techo de 1,5% de la Ley de Responsabilidad Fiscal en 2028 representa el ancla que el mercado observa.

Finalmente, la tercera condición refiere a la ausencia de nuevos episodios de debilidad institucional o de supervisión. Si estas tres condiciones se materializan, la prima política se diluiría, permitiendo recuperar capacidad de captación a precios más cercanos a los de un emisor en el borde del grado de inversión.

Situación de las calificaciones crediticias

Respecto a los grados de inversión que Paraguay mantiene, Moody's (Baa3) y S&P (BBB-) preservan la calificación de grado de inversión, mientras que Fitch se posiciona en BB+ con perspectiva positiva. Sin embargo, aunque los papeles del país tienen grado de inversión en clasificación, los precios de mercado no lo reflejan completamente.

Luego del reprecio de mercado, comprar ciertos tramos de largo plazo a niveles cercanos a 90 implica rendimientos en torno a 7,3%-7,5%, un rango que típicamente el mercado no asigna a un crédito de categoría BBB sin complicaciones adicionales.

La reversión de esta situación requiere que el mercado vuelva a cotizar la institucionalidad y la supervisión al nivel de los fundamentos macroeconómicos, considerando factores como el crecimiento económico, la relación deuda-PIB manejable e inflación contenida. Este proceso depende de una resolución clara de las situaciones pendientes, señales concretas de disciplina fiscal hacia 2028 y el fortalecimiento de la supervisión institucional.